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【资讯】机构本周操作解码警惕两会后的暂停时间

发布时间:2020-10-17 00:55:45 阅读: 来源:水泥罐除尘器滤芯厂家

机构本周操作解码 警惕两会后的“暂停时间”

中信证券策略周报:对市场偏利好,首推大基建  事项:

中国人民银行决定,自2015年3月1日起金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。  评论:  降息时点符合我们预期,预计二季度还有1-2次降准。我们曾经在2月流动性月报中提示,由于1月物价数据与货币数据均低于市场预期,反映经济下行与通缩压力较大,降息可能提前至春节前后。且节前一周开始的市场上扬也部分反映了降息的预期,因此我们认为第二次降息时点基本符合预期。前瞻性地看,货币宽松趋势还将延续,预计二季度伴随美国加息预期升温,外资流出压力加大,还存在1-2次降准空间。  降息自身对市场偏利好。虽然2月降准对市场影响偏中性,而且此次降息基本符合预期,但我们认为此次降息对市场释放偏正面的信号:2月的降准主要是对冲热钱流出与节前现金备兑需求等一系列流动性层面负面因素,降准后银行间利率依然高位徘徊。不同于2月,3月流动性不利因素较少,而热钱外流的压力可能要到二季度才开始逐步显现,因此预计3月无风险利率将呈现下行态势,对估值利好较为确定。  降息不是孤立事件,其意味着稳增长序幕拉开,期待财政政策积极宽松。我们认为不能独立地看待降息,此次降息更重要的意义在于稳增长序幕的拉开。宽货币预期已经被证实,后续期待积极财政政策发力,预计稳增长将逐步成为市场关注焦点,虽然经济下行趋势中期难以转变,但是市场对于经济增速的预期可能将逐步向上修正。上周公布的汇丰PMI的数据也表明2月经济下行的态势可能略有趋缓,因此风险溢价也存在下行动力。  行业配置首推大基建产业链。货币政策的宽松与财政政策发力意味着在中期基建投资加码是较为确定的,而且两会前后还有一带一路政策落地的催化剂,我们建议投资者高度关注中期大基建产业链的相关投资机会,及时转向大基建产业链相关行业,包括建筑、建材、环保等行业。另外在经历了前期一轮调整后,大金融板块尤其是非银行金融、房地产板块具备反弹基础,但中期由于有热钱流出压力加大等流动性层面负面因素,建议投资者短线参与。  投资建议:大盘延续反弹趋势,首推大基建产业链。货币宽松预期得到证实,预计未来宽货币态势不改,且积极财政政策将逐步发力,稳增长将逐步成为市场关注焦点。在流动性宽松、稳增长政策发力托底经济的背景下,无风险利率与风险溢价的双降利好市场,预计A股将延续反弹趋势。行业配置层面首推大基建产业链,可短线参与大金融板块的反弹行情。预计创业板3月下行风险不大,注册制推出晚于预期(2月底人大常委会并未进行证券法初审,预计注册制最早将于8月底或9月才能推出),且年报业绩公布成绩可能较为亮丽,但由于估值偏高,相对大盘蓝筹的表现或较差。  风险提示:3月中旬公布的1-2月数据低于预期,3月中旬的新股批文数量高于预期。  兴业证券策略周报:布局稳增长和调结构的公约数  回顾:《怀着怜悯的心买入》、《风已至,春雷响》、《鹰飞象舞迎新春》  2月策略报告20150201《怀着怜悯的心买入》鲜明提出行情先抑后扬的判断以及趁着市场悲观情绪布局的建议,给投资者带来超额回报。20150205《风已至,春雷响》:“政策底”进一步夯实,指数向大箱体上轨进发。无论是降准后指数直接高开高走,还是高开后再度整固,上证综指3100点政策底进一步夯实,短期风险收益比较佳。20150215《鹰飞象舞迎新春》:反弹良性展开,至少持续至月底。  展望:维持箱体震荡判断,3月中旬仍是春季攻势的分水岭  周末降息有望使得下周初上证指数到达或略微突破3400点箱体上轨,但大盘有效冲破箱体震荡格局,需要等待社会融资成本的进一步下降或者基本面改善,维持一季度牛市初期整固期的判断,2季度的向上突破的概率更大。如此三月份和二月份可能反过来,二月份是先抑后扬,三月份可能是先扬后抑,但是,调整空间有限,不会创2月初的新低。(1)在通缩压力加大,市场对两会前后25bp的降息早有预期,尤其是上周三国务院常务会议总理对经济的措辞从年初的“保持定力”转向“加力”,强调“合理区间”之后。(2)3月中旬开始,上证综指的春节上涨效应衰减。(3)短期增量资金流入速度缓和,主板演绎指数型行情的难度较大。(4)3月中旬之后,两会相关主题以及TMT为代表的成长股,经历了大幅上涨后进入业绩验证期,除非超预期,否则股价上涨动能减弱。  重申这是一轮增量资金驱动的牛市,转型(成长)和改革(价值)两条主线交替上涨,不要停留在存量博弈、非此即彼的熊市思维。价值股、大盘股在去年11、12月显著上涨;而今年前两个月成长股风格、小盘风格明显占优。三月份开始,市场风格层面又回到了一条起跑线上,大盘蓝筹股估值低但受制于股市政策“慢牛”导向以及经济形势的不确定性;成长股需要寻找新风口,TMT相关的成长股前景光明但短期上涨过快且鸡犬升天,休整为了远行,建议精选个股。  投资策略:重申布局稳增长和调结构的“公约数”的行业  重申国务院提出加力财政政策之后,我们的判断:(1)成长股主战场轮换,看好稳增长和调结构的“公约数”机会,环保、各种清洁能源、新能源汽车产业链、能源互联网、高铁、水利、创新中心建设等趋势性机会。(2)布局二季度资源股的“奇袭战”,包括稀土、铝、钢铁、煤炭、石油石化等,看好资源能源领域的整合、并购、淘汰落后产能、标准提升以及需求改善带来的投资机会。(3)降息压低实体风险溢价,有利于金融地产,中线继续看好,短期维持“攻坚拉锯战”,可以在3月上旬收获2月初布局的波段收益。主题投资:高送转、两会。  东方证券策略周报:牛市确立,短期震荡为主  春节后市场回调后重新上涨,创业板再创新高。春节后第一个交易日沪指和创业板分别微跌0.56%和0.93%,第二个交易日沪指直至中午开始拉升并大涨2.15%,而创业板则迅速回调,尾盘勉强翻红。不过周五,整个市场普涨,创业板更是收在最高点1928.04。从各指数表现来看,上证综指上涨1.95%,收于3310.30。深成指上涨0.33%,收于11757.68。中小板和创业板指数分别上涨0.95%和1.78%。从板块表现来看,建筑装饰、国防军工、公用事业和钢铁等涨幅居于前四,分别涨6.15%、4.66%、3.34%和3.14%。商业贸易、计算机和传媒等涨幅排在倒数。主题上,污水处理、油气改革和环保概念等表现最为活跃,分别上涨6.06%、4.77%和4.28%。我们认为,当前市场上涨趋势已经明朗,但节奏上可能依然以震荡为主,震荡中枢抬升。  降息强化市场上涨趋势,短期不用担心风格切换。此次降息虽然在市场预期之内,但也进一步强化市场对未来政策宽松的预期。2015年政策将继续以宽松为主,未来至少还将降准4到5次,而下半年很可能还会有一次降息。如果说过去市场的涨幅是对政策宽松的预期,那么市场回调震荡则是对宽松预期不确定的反映。前次的降准虽然沪指高开低走,但市场在回调之后重新站上3300。这次降息让我们更加坚信未来宽松方向。我们认为短期市场上涨趋势已经起来,但节奏上市场短期很可能还是以震荡走势为主。不过震荡的中枢可能在3300,上至3400,下至3200。震荡之势主要在于未来有两个风险点:一是基本面仍然没有实质性的改善。目前来看,二季度经济是否能够改善还是不好说,牛市节奏的加快至少需要看到经济指标的一些好转。二是联储加息的预期没有改变。一旦六月份联储加息,资本外逃的冲击很可能会影响流动性。除了这两个风险点之外,市场还存在一个担忧,那就是当前券商两融依然被限制,增量资金入市的速度并不会太快。  两会前后市场机会大于风险。两会政策看点主要是政策的具体化,我们认为有几个看点:一是一路一带的政策和自贸区相关配套政策是否会出台具体方案;二是国企改革能否有实质性进展,三是财税体制改革能否细化;四是人口政策会否有一些改变;五是环保新能源领域是否有新的鼓励政策等。所谓风险无非是政策低于预期,然而2014年是改革元年,今年将是改革的具体推进。政策即使低于预期也不会改变政策的大方向。换句话说,两会将是市场对政策的扫描窗口。我们认为,不必过分担心政策低于预期,相反两会的机会大于风险。如果市场出现回调,不必过分担心。  市场观点总结:市场短期上涨趋势确立,节奏仍是震荡,两会前后主题投资是热点。2015年牛市的观点不变,降息强化未来政策宽松预期,短期市场向上的趋势已启,节奏上市场仍以震荡为主,但震荡中枢上移,从过去3200抬升至3300。我们认为短期不必过分担心市场风险,如果市场此时出现回调,可果断加仓。当前也无须担心风格的切换,主题投资仍会强化。具体配置上,我们建议:1、受益于降息的地产和非银;2、互联网板块年初至今过高的收益率可以考虑适当兑现,结合两会预期,适当加大年初至今收益率较低的环保、新能源、国企改革和一路一带等主题配置;3、低估值的中盘蓝筹等。  风险提示  经济恶化趋势进一步扩大;  改革和政策远低于预期  方正证券策略周报:且战且退  1、3月“且战且退”,逐渐防范通缩风险  宽松不超预期,需求企稳才是关键。估值行情尾声,主题机会为主,通缩风险证伪前,继续转向防御。主要原因:1)货币宽松和改革催化短期反弹,短期主题机会为主。货币放松包括降息和定向降准,改革包括减税、土改试点、中韩自贸区、天然气价改、体育改革等。短期各类改革措施仍将密集推出,主题活跃;2)货币刺激效应渐弱,通缩担忧逐渐增强,重视3月中下旬经济表现。第二轮降息后市场反应弱于上次,表现为继续预期后续宽松,同时仍然担忧经济通缩风险。相对前次降息,目前的估值已大幅整体抬升,货币政策预期充分,而经济通缩风险加剧,3月中下旬的经济表现将再次考验市场;3)市场总体处于估值行情尾声,降息短期刺激结构行情,后续逐渐防范通缩风险,反弹继续减仓。行业配置继续重点推荐公用事业(燃气、水务)和环保、以及防御性的医药生物、食品饮料。两会前夕主题机会不断活跃,推荐继续关注国企改革、土地流转、长江经济带、医疗电商、体育等。  2、行业配置:布局防御类行业公用及环保、医药及食品饮料  市场基础背景层面,经济增长仍面临下行压力,流动性和政策不断放松,降准后流动性的作用降低,边际效果递减,经济增长成为市场的核心矛盾,在CPI持续1%以内的情形下,通缩担忧不断增强,在通缩担忧没有证伪之前,市场维持谨慎的观点,三月份首选行业为公用事业和环保、医药生物、食品饮料。  3、主题投资:主题热度较高,重点推荐国企改革、医药电商等  两会临近,加上地方两会大多聚焦国企改革,2015年两会期间国企改革依然是重点议题,预计两会后国企改革的顶层规划方案有望出台,国企改革主题性投资机会或进入飓风口中,短期投资红利在于资产证券化。积极关注央企改革试点及扩围机会,地方国企改革方面,上海再次明确推进整体或核心资产上市,关注上海、广东(特别是广州市属国企)、浙江、福建、重庆、山东等投资机会。农业部强调土地确权和信息化发展,土改信息化机会持续性强(农业信息化、土地信息化,神州信息、辉丰股份、芭田股份等);互联网渗透衣食住行各领域,医药电商再迎潜在利好,医药电商主题将成为15年互联网融合发展又一新领域(九州通、嘉事堂、太安堂等)。此外,建议关注两会主题(改革、一带一路、自贸区等)、工业4.0(机器人、沈阳机床)、注册制改革(鲁信创投、鲁银投资)等。风险提示:通缩风险超预期。

广发证券策略周报:进一步确认向“蜜月期”转换  中国人民银行2月28日决定,自2015年3月1日起,金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。  对此,我们的点评是:  1、降息时间超市场预期。市场在前期普遍预期央行不会在春节后立刻宽松,而要等到3月宏观数据验证较差之后才会决定下一步动作。而今天央行启动再次降息,距春节假期结束仅三天,距上一次降准不到一个月,这是超市场预期的。  2、在春节后降息,有助于加快资金成本下行。由于春节后往往是流动性比较宽松的阶段(每年春节后,即使央行不采取动作,大量现金回流银行也会带来资金利率的下降),再次降息有助于进一步推动资金成本下行。(见下页图1).  3、以上两方面均有助于提升市场估值,进一步确认股市从“垃圾时间”向“蜜月期”的转换。从市场预期的角度和无风险利率的角度来看,再次降息均有助于提升股市的估值。我们前期根据“三步走”逻辑,已在2月4日降准后认为“垃圾时间”结束,从谨慎转向乐观,本次降息再次确认市场从“垃圾时间”转向“蜜月期”。  4、目前是“存量经济”下的首次货币宽松周期,不必过多和历史比较,本次货币宽松周期将比以往更有利于股市上涨。在2008年“增量经济”模式下的货币宽松周期,“投资时钟”逻辑有效,市场最关注的是什么时候经济再次V型反转。因此在货币放松周期的前半段市场仍然惨烈下跌,但是在货币放松周期的后半段,随着经济企稳回升的预期加强,股市也见底反转。在2012年“下台阶”阶段的货币宽松周期中,市场仍在沿用“增量经济”模式下的“投资时钟”思维,始终非常关注货币政策放松是否带来经济的触底回升。而当时宏观数据的不断下滑导致投资者对基本面趋势陷入持续恐慌,市场还掀起了中国GDP“底在何方”的大讨论,很多人担心中国的GDP中枢会下滑到5%以下。因此,当时每一次货币政策放松,投资者都把其理解为是经济进一步恶化的信号,导致股市不断下跌。而本轮货币宽松周期中,GDP已完成了“下台阶”最快的阶段,并已处于窄幅波动的“存量经济”格局之中。在此时,市场并不会太关注货币政策放松是否会带来经济大幅反转(只要不出现断崖式下行的系统性风险就行),而更在意这种货币政策放松是否会带来资金利率的下降以及流动性的充裕,因此目前的货币宽松周期更有利于股市的上涨。  5、风格上建议超配大盘股,首推化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。降息对大盘股居多的传统行业影响更为正面,且在过去四年里,“两会”期间和“两会”后一个月,创业板均表现不佳,因此我们在风格上更偏向大盘股。行业上配置建议从“受益于成本下行”的视角转向“受益于价格回升”的视角:化工、油服、煤炭、有色、新能源汽车。  本周小结:  本周的主要变化有:1、全国30个城市1-2月的地产销售累计同比为3%,相比2014年全年的-9%终于转正,预计今年全年全国的地产销售累计增速也将由负转正;2、春节期间下跌的海外大宗品价格普遍在春节后出现反弹(布伦特油价、LME金属价格、BDI指数等);而国内来看,化工品上涨的品种逐渐变多,不过钢铁、煤炭等产品价格仍然下跌。接下来即将进入传统旺季,预计国内很多工业品的价格也会开始企稳回升。  就市场趋势来看,我们仍然维持对市场的乐观判断,这一点的市场争议也较小。目前争议较大的反而是行业配置的问题——尤其是在央行降息和柴静雾霾报道受到普遍关注之后,大家对于超配金融地产股还是超配环保股出现了分歧。就此,我们的看法是:先风格,再行业。  1、无论是市场环境还是历史统计规律,短期的风格将更有利于大盘股。从市场环境来看,目前处于“存量经济”下的货币宽松周期之中,流动性的充裕和资金利率的下降将使风险资产的吸引力进一步增加,因此股市仍将吸引场外的增量资金,大盘股相比小盘股,更容易吸纳增量资金。从历史统计规律来看,过去四年创业板在“两会”前后的表现截然不同——在“两会”前一个月往往会上涨,而在“两会”后一个月却会下跌,这一点也不利于未来一个月的小盘股表现。  2、今年上半年可能是大盘股最后的估值修复阶段,应好好珍惜。虽然短期我们更偏好大盘蓝筹股,但这也可能是大盘蓝筹股最后的估值上行阶段,因为我们相信随着大盘股的上涨,将会有越来越多的公司趁着股价高位推出新的再融资计划,而传统行业的再融资并不会带来什么成长性,市场迟早会对过度再融资做出负面反馈;且再往后看,随着货币政策的持续宽松,对大盘股的边际推升效果也会边际递减,尤其到了今年下半年,如果出现通胀或房价抬头,那么货币政策进一步宽松的预期也将结束,届时大盘股将失去最后的支撑。  3、在大盘股中,我们建议投资者关注机构配置较少、前期涨幅较小、且同样受益于宽松货币环境的周期品:化工、油服、煤炭、有色。虽然目前市场对于大盘股的主流偏好还是金融地产,但是我们注意到去年四季度机构对于金融地产的加仓幅度过大,除了银行以外,其他行业的配置仓位已处于历史高位,这一方面带来了去年大盘指数的超常上涨,另一方面这也使我们担心金融地产后续向上的弹性将有限。而由于短期又处于有利于大盘股的环境之中,因此我们建议投资者将视线投向那些非金融地产的大盘股,尤其是那些受益于价格回升的大盘股。因为我们认为股市总是领先的,那些对成本敏感的行业确实可能在今年出现实实在在的业绩改善,但在去年他们的股价也已得到了充分的体现(如航空、航运等)。而近期随着油价的触底反弹以及全球货币宽松的加码,今年资源品价格上行的概率反而更大,这时候由于股市有领先性,很可能会转向关注那些受益于资源价格上涨的行业而不是成本敏感的行业,尤其是那些一方面积累了大量低价库存、另一方面又跟随性涨价的行业,盈利弹性将会非常大。因此,在大盘股,我们建议投资者关注化工、油服、煤炭、有色。  4、小盘成长股在短期并无优势,这使我们在短期并未把环保置于首推,下半年注册制的推出或将掀起小盘成长股真正的浪潮,届时我们再建议投资者关注环保、软件、医疗等服务业中的成长股。上文已经分析,短期的市场环境和历史统计规律都更有利于大盘股,不利于小盘股。这使我们担心,虽然环保股面临较多的事件催化,但是短期受风格影响很难成为市场的引领板块。而下半年随着大盘股估值修复的结束,再加上“注册制”可能最终落地,这有望带来小盘成长股真正的持续性机会。这里需要强调的是,我们并不担心注册制的实施会压垮小盘成长股,反而认为这会使小盘成长股的市值规模和投资者认同度都大大提升,逐渐成为A股市场真正的主流产业,并分流此前驻守在大盘股的资金。届时更可能出现的情景是:在注册制实施后,小盘股扎堆的新兴行业通过股市直接融资扩张的速度确实加快,但这些产业自身发展扩张的速度更快,融资市场和实体市场相辅相成,和谐共生。在成长股行情中,我们最建议投资者关注那些符合中国产业转型方向、资本开支正在迅速扩张的服务型行业——软件、医疗、环保等。对于这些新兴行业的推荐逻辑,大家可参考我们在去年12月3日的年会报告《迎接供给革命》中做出的详细阐述(再次强调,我们的建议是等到上半年大盘股估值修复过程结束以后,下半年再去重点配置这些新兴行业).  申万宏源策略周报:警惕两会后的“暂停时间”  春节后本周市场热点快速轮换,但周期股上涨的逻辑并不清晰。本周四沪深300指数大涨2.5%,但周期股上涨的逻辑并不清晰,周五市场热点重回Alpha在情理之中。周四的众多传闻我们相信并非空穴来风,但都无法形成周期股连续上涨的逻辑:(1)从两会“一带一路”政策预期的角度,同样有政策催化剂且前期涨幅较少的环保股行情却难以持续,“一带一路”板块的持续性就更需要观察。(2)从货币政策宽松的角度,最受益的房地产周四表现并不突出。存量博弈下,降准降息对周期股可能“托而不举”,只是为Alpha继续强势营造了有利的环境。(3)从上证50和中证500股指期货获批预期的角度,直接受益的券商周四表现却不及建筑。类比上证50期权推出前的市场表现,其短期影响也不宜过度解读。  大方向依然向上,现在还不是风格轮动的时刻。中长期看,国家市值管理、居民大类资产配置迁移、海外增量资金的大逻辑没有改变,所以大方向依然做多。周期股的短暂表现体现出短期存量投资者对于互联网为代表的成长股上涨过多仍存在担忧,可以理解为结构性风险溢价上行。但我们在1月中旬明确提出市场目前处于存量博弈格局,Beta已处于高位,短期暂不具备再大幅上涨的条件。同时,我们强调目前的存量博弈是“高位蓄水”,上一轮大量入场的加杠杆、有成本的存量资金依然会积极寻找机会,因此Alpha类资产将继续活跃,特别是互联网板块的持续性可能超于一般投资者的预期。  关注警惕两会之后市场“暂停时间”到来,大票小票可能齐跌。从基本面看,两会之后市场可能出现一次短期调整,“暂停时间”到来,主要理由如下:(1)虽然改革降低风险溢价的逻辑无法证伪,但两会之后改革预期短期降温可能在所难免。(2)业绩披露期临近,经济持续下行,上市公司整体业绩可能低于预期。(3)美联储政策和美股走势存在较强不确定性,美国提前加息将加剧中国的输入型通缩,挤压中国后续货币政策的空间。美股若出现回调也可能映射到A股,使得新经济相关标的出现回调。(4)刚性兑付风险在两会后存在局部暴露的可能性。存款保险制度已完成制度设计,43号文厘清了地方政府债务问题,引导刚兑风险局部暴露的准备工作已经完成。“暂停时间”一旦到来,可能出现大票小票齐跌的情况,但由于支持市场大方向向上的逻辑并未被打破,所以跌不深,上证调整幅度10%左右,个股总体不超过20%。流动性宽松的存量博弈格局下,小票可能先于大票卷土重来。  代表转型的Alpha仍将创出新高,互联网仍是Alpha行情的恒星。由于年初以来互联网为首的成长股涨幅较大,短期波动是正常现象。我们仍维持前期观点不变:代表转型的Alpha股票仍将创出新高。我们推进国企改革需要周期股强势的市场环境,形成新的增长点也同样需要科技股的持续表现来助力,才能使得中国有可能在信息和移动互联网时代实现弯道超车。互联网主题外延广泛,有转型互联网潜力的上市公司众多,板块对于流动性的承接能力较强。特别是其中为数不少的优质成长公司,主业与互联网相结合,通过挖掘数据价值实现重估,为投资者提供了一定的安全边际。因此我们看好互联网行情的持续性,互联网仍是Alpha行情的“恒星”!新能源汽车和环保可能也会有阶段性的机会,但很难超越互联网,只能是“行星”。后续的重要催化剂包括:注册制实施使国内互联网公司回归A股;十三五规划预期;深港通等。  齐鲁证券策略周报:等待货币政策的数量信号  事件:中国人民银行决定,自2015年3月1日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%,同时结合推进利率市场化改革,将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍;其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。  国内经济一季度保增长压力最大,货币政策必须积极  我们一直强调,本轮库存周期中,经济压力最大的时候在一季度。企业被动去库存,而货币政策扩张有限。在信贷与财政支出力度未见明显扩张背景下,实体经济需求继续下滑。12月份基建投资增速下降到20%以下,制造业投资维持低增速。房地产投资单月增速回到零以下,具有领先意义的房地产投资资金来源增速未见趋势性好转。预计2015年1-2月份固定资产投资增速回到12%。在日欧宽松与美国经济增长稳健的背景下,我们谨慎判断美元指数上涨可能要持续到一季度末,这意味着PPI环比转正可能要继续等待,需求与价格将双双走软。在库存周期向下、政策放松力度低于市场预期背景下,实体经济将沿着目前趋势继续探底。从货币政策来看,去年11月份与今年2月份央行分别各降息与降准一次,但从去年12月份开始,长三角6个月票据贴现、银行间7天拆借利率以及6个月理财收益率反而震荡上行。表面来看,利率上行的原因可能是经济快速下行时,债务刚性与兑付对资金利率下行的束缚。但硬币的另一面暗含着货币政策宽松对利率下行的支持不够。  等待货币政策的数量信号,作为市场做多的第一步  从货币政策周期来看,我们认为截止到去年年底,市场指数上行驱动力主要是估值修复。接下来的经济周期定位可以作为经济衰退期向复苏期的转折,对应的市场走势将会是政策预期与实体经济盈利来引导。从驱动经济增长的货币政策来看,利率与存准工具的放松以及确认逆转经济周期的政策方向已经开启,但实体经济的启动仍需货币数量政策尤其是社融与信达数量的显著扩张。本轮经济刺激与历次周期存在显著不同,货币政策在鼓励信贷投放的时候依旧约束表外融资,导致政策放松的广义数量效果信贷不明显。  数据显示,新增人民币信贷11/12/01三个月分别比去年同期增加1500亿、2149亿和2281亿,但社会融资总量同期减少851亿、4413亿和5496亿,11月份降息之后,随着信贷的逐渐放量,尤其是2月份的存款准备金率的下调,实体经济融资成本中枢将重新回到下降趋势中。目前来看,货币数量宽松依旧停留在人民币贷款数量之上,社会融资总量受到表外收缩的影响,依旧处在缩量的边缘,季度新增社融季度增速依旧维持在零附近,对实体经济的支撑力度依旧偏弱。随着一季度企业主动去库存加剧,实体经济的生产、需求与利润增速都面临较大压力,目前的放松政策显然无法对冲实体经济回落的速度,尤其在社会融资依旧处在结构性控制周期中,货币政策进一步宽松可期。  预期导致的蓝筹估值修复趋势不变,货币政策是控制跷跷板效应的开关  这次降息对市场的影响与2月5日显著不同。2月5日央行降准50个BP,蓝筹板块依旧未改变低迷的市场走势,原因是上次是降准未能改变理财收益率上行,这是压制蓝筹估值修复的天花板。本次央行降息,在2月5日下降存准的配合下,将有效推升银行间流动性宽松,引导理财收益率及社会融资成本明显下行,从而推动市场估值继续修复。短期来看,对利率敏感的周期性行业可能最为受益。短期来看,房地产、金融、有色以及钢铁等周期品估值可以得到显著修复,关注有色中稀有小品种、汽车以及建筑建材的投资机会。  只要货币政策未见底,预期导致的蓝筹上行过程不会结束,这个过程可能维持到二季度中期。但在企业盈利未见明显好转、货币政策力度环比改善有限的背景下,蓝筹表现的整体趋势可能维持震荡上行。但在利率下降波折过程中,主题与概念的炒作随着风险偏好的上升可能具有更强的赚钱效应。重点关注随后的两个变数,一是货币政策超预期宽松,实体经济迎来利润与价格的周期性回升,市场将迎来盈利驱动下的蓝筹估值修复第二波;二是货币政策低于市场预期,实体经济增速维持低位震荡,蓝筹估值修复可能告一段落。乐观预计二季度中期仍有一次降准的机会,这将继续推升市场估值修复。其次,全球流动性宽松与资金利率持续下降,A股资本市场估值难以出现大幅回落。  中金公司策略周报:补偿性降息符合预期  降息基本符合预期,未来可能还需进一步放松。操作层面,短期利率敏感板块可能受提振,但要关注其持续性,警惕小盘股的回调风险,建议继续关注两会行情、足球及体育板块、电信发牌对相关个股的影响。  一周回顾:两会及政策放松预期助力指数三周连阳。A股步入两会行情,与此同时疲弱的经济数据提升货币政策放松预期,指数上周震荡上行,连续三周收阳。从行业和主题来看,两会相关概念明显受到市场关注,环保、新能源、农业、军工板块以及一带一路主题表现较好;国企改革仍为市场热点,相关个股表现强势;受电信牌照发放及整合预期影响,龙头公司也有不错表现;银行、保险等行业表现依然平淡。  市场展望:降息基本符合预期,未来可能还需进一步放松。周末央行再次宣布降息,虽然时点有所滞后,但如前次降准一样,这是在正确的方向上。目前为止已经看到两次降息一次降准,这将有助于改善实体企业和居民的预期,逐步帮助融资成本的降低,对实体经济有所帮助。根据实体经济目前的状态,未来可能仍需要进一步的放松,以支持经济的回稳、摆脱通缩的压力。从市场角度来看,由于此前放松预期较高,除非政策在未来几个月内继续放松,盘整行情可能会持续到二季度中后,市场需要观察资金成本的变化,特别是短端资金成本以判断累积的放松开始显现实际的效果。  操作及行业建议:短期利率敏感板块可能受提振,但要关注其持续性,警惕小盘股的回调风险,建议继续关注两会行情、足球及体育板块、电信发牌对相关个股的影响。降息对于利率敏感板块有刺激作用,包括地产、金融、资本品、原材料等。但要注意,除非后续有持续的放松政策跟进,考虑到这些板块之前已经有所上涨,要注意防范冲高获利的风险。从更可持续的角度来看,未来几个月投资者可能更需要关注那些基本面平稳、估值尚合理、涨幅还不算大的板块,如食品饮料、蓝筹医药、汽车和家电中的个股。主题方面,关注国企改革、一带一路、京津冀、新能源等两会相关主题。小市值股票年初至今跑赢,到最近部分领涨板块出现了上涨乏力的迹象。尽管我们认同互联网等主题的前景,但股票目前大都超前反应较多,后续上涨可能乏力,警惕借机回调风险。  两个短期主题:足球体育与通信。上周五还有两条消息值得关注:第一,深改组十次会议审议通过《中国足球改革总体方案》,这是在振兴文体产业的大背景下出台的,预计将提振足球及体育相关个股;第二,工信部宣布给两家电信运营商颁发4G牌照,预计将对通信及设备相关个股带来短期影响。  快报&年报业绩:已有市值占比37%的公司公布盈利信息。从已披露数据来看非金融盈利增速从前三季度的12%下降到9%,金融业绩仍然有所上升。分行业来看,证券、商贸零售等行业全年业绩增速较三季度上升较为明显。  近期关注点:1)两会;2)国企改革;3)一带一路;4)年报业绩;5)足球主题及电信发牌的影响。  平安证券策略周报:降息符合预期,关注两会行情  降息对资本市场影响偏利好,但空间有限。(1)降息的原因一是实体经济继续下行与通缩预期压力加强,事是外部市场相对平缓提供较好国际环境,有助于进一步降低实体融资成本来推动信用宽松,考虑到市场预期较浓,因此其基本符合市场预期。(2)货币政策宽松节奏有所加快,总量宽松趋势进一步加强。预计未来可能会有进一步的降息或降准出现,存款端利率市场化进一步扩大(3)预计降息对资本市场利好空间有限。估值中枢修复之后,单纯的流动性放松或利率下行对于市场的改善能力在减弱,经济基本面与改革政策的推进强化对市场影响更大,我们认为两会后关于国企改革政策以及刺激需求的财政政策更值得关注,市场若要突破当前的震荡格局,需要改革政策层面的进一步収力。(4)降息短期增强周期蓝筹估值弹性,但配置结极上我们仌建议蓝筹与成长均衡。  经济依旧弱势,二季度后期或阶段趋稳。2月PMI生产、订单幵不明显,原材料库存回补仌需观察,将前两月放在一起看,PMI指数表现弱于往年同期,趋势上仌处于2014年三季度以来的回落阶段,结合微观实体数据的表现,经济整体仌然较弱。考虑到总量层面货币宽松带来的融资成本下移与信用投放边际改善的滞后效果,以及结极上私人部门的底部整固与房地产部门边际下行压力的收窄,预计事季度后期经济表现或有改善。  两会召开在即,有助于主题行情的阶段活跃。本周两会即将召开,政策议题将会成为短期市场关注点,有助于主题行情的活跃。我们总结各个地斱两会的议题内容来窥探两会:(1)各个省市两会均将GDP增长目标大幅下调(幅度在0.5至3个百分点),其中中西部省仹下调幅度较大,预计今年经济增长目标或显著下调。(2)仍各个省市在2015年经济工作要点要求来看,如何推进与融入一带一路是重点;产业斱面继续强调优化产业结极,提到较多的是节能环保与生态治理;区域斱面关注京津冀、长江经济带与中韩自贸区。(3)国企改革的要点包括:1)提高国资资产证券化率;2)完全国资监管与投融资体制;3)股权多元化与平台化的管理,国企治理结极扁平化;4)强化激励机制,加大职业经理人化与薪酬改革等。因此,我们建议关注一带一路、京津冀与长江经济带区域觃划、生态环保治理等,国企改革关注资产证券化。  市场维持高位震荡格局,均衡配置抓住主题。降息有助于提升短期市场风险偏好,增强市场的活跃性,但由于预期的充分,尤其是市场逻辑上流动性边际支撑力的下降,因此其利好空间可能有限。我们认为市场仌将维持区间震荡格局,后续关键变量在两会后的改革政策,不建议投资者借降息时机加仓追涨,而是需谨防两会后政策低于预期的不确定性风险。配置上继续以均衡为主,蓝筹关注直接受益于降息的地产与非银板块,成长关注信息技术、环保与医疗服务等领域;主题斱面在短期需要重点关注,如环保斱面的“柴静概念股”、信息安全主题、一带一路、长江经济带以及国企改革等。

浙商证券策略周报:蓝筹估值修行情复有望再现  1、降息旨在平抑实际利率,意图扩大内需。2 月28 日央行宣布3 月1 日降息0.25 个百分点,继2014 年11 月21 日之后再次全面降息,与2015 年2 月5 日的全面降准构成了“降息+降准”的全面宽松的货币政策态势。实体经济融资成本与宏观经济实际利率在很大程度上是“一体两面”。2014 年以来随着CPI 和PPI不断走低(2015 年1 月数据分别为0.8%和-4.3%),国内宏观经济的实际利率不断走高,不断拉高实体经济的预期回报率,进而抑制宏观经济的活力。从弹性的角度看,固定资产投资和可选消费受实际利率的影响较大;在当前出口存在较大不确定性的背景下,通过降低宏观经济实际利率(乃至趋向负利率),进而激发固定资产投资和可选消费,最终实现内需企稳宏观经济增速。因此,在实体经济融资成本短期内变化幅度有限的背景下,观察宏观经济实际利率的变化也是好的视角。降息后,高达4.55%的实际利率(1 年期贷款利率-CPI), 我们预判仍有下降的空间;宽松货币政策演进,利好A 股市场估值水平提升。  2、3 月商品房成交有望明显回暖,建议超配房地产板块。(1)2015 年1-2 月30 大中城市商品房成交面积同比微升。截止2 月27 日30 大中城市商品房成交面积约2605.6 万平方米,预计1-2 月整体成交面积约2650.6 万平方米,较2014 年同期2631.8 万平方米微幅上升0.7%。(2)舆论导向改善,使得房地产调控有望迎来进一步的政策刺激。1 月24 日《人民日报》(海外版)指出,“刚性需求将支撑楼市继续前行”;2 月27 日《人民日报》指出,“住房需求远没有饱和”。在宏观经济下行压力加大的背景下,在房地产调控市场化的指导下,我们预判房地产投资将再次成为宏观经济需求释放的重要动力,行业有望迎来进一步的刺激政策。(3)货币政策宽松态势强化,有望进一步利好行业基本面。继2014 年11 月21 日降息、2015 年2 月5 日降准之后,3 月1 日央行再次降息0.25 个百分点,在“降息+降准”的宽松货币政策下,一方面有利于提升商品房成交,内生改善房地产行业的现金流;另一方面,利率下行、流动性增加,让财务杠杆处于相对高位的房地产行业受益。基于此,我们预判3 月份商品房成交有望明显回暖,利好商品房成交的政策有望出台,建议超配房地产板块。  3 月A 股市场蓝筹板块估值修复行情有望再现,建议重点关注周期类板块。2 月PMI 为49.9,位于50以下,显示宏观经济压力仍大,业绩不构成A 股市场向上的主要驱动因素。政策——资金——股价,仍将是3 月A 股市场运行的主要逻辑。当前“降准+ 降息”的全面宽松货币政策、“两会”期间的结构性政策预期,都将驱动A 股市场资金向特定行业和板块流动。在“意图激活固定资产投资和可选消费为核心为代表的宏观经济内需”的趋势下,我们认为3 月蓝筹板块估值修复行情有望再现,建议关注周期类板块,包括房地产、证券、保险、基建、航运等。  瑞银证券策略周报:“两会”政策催化剂“箭在弦上”  ·全国“两会”将从3月3号起正式召开  一年一度的全国人大与政协会议将于3月5日,3月3日分别在北京召开,会议持续10天。2014年是中国全面深化改革的开局之年,而2015年,则是关键之年。我们预计,此次两会中,国企改革、“一路一带”、土地改革、金融改革与资源价格改革等将成为会议讨论的焦点。  ·过去10年经验表明:“两会”前市场上涨的概率是80%  2005-2014年历史数据显示,“两会”前1个月沪深300指数大多能够获得正收益(平均涨3.4%,指数正收益概率为80%)。“两会”召开期间,指数回调,平均跌幅2.6%,而会议结束之后,指数表现涨跌参半。同时,中小板指数走势与主板基本一致的,市场风格差异并不明显。  ·“两会”开始后主题投资 “获利了结”  历史数据表明,主题投资在“两会”前1个月活跃,超额收益明显。例如:2011年的军工、三农与医改,2012年的环保、文化传媒与军工,2013年的环保、食品安全与医改,2014年的教育、医改与新能源汽车。  ·指数料将短期冲高,关注国企改革主题  我们认为,在降息预期兑现的刺激之下,沪深300指数将在短期内冲高,之后维持高位盘整态势。推荐降息受益的地产,维持平配金融的建议。与以往不同的是,我们判断2015年“两会”后国企改革主题具有持续的投资机会。我们最看好的国企改革标的是一汽轿车、国电南瑞、新华医疗与华能国际-A.  海通证券策略周报:降息给牛途续航  周末央行忙降息,大众忙看《穹顶之下》,网友忙消遣Duang 体,多重信息对市场有何影响?我们开展了调研,共回收486份反馈,结论如下:①多数短期乐观,中期震荡。对降息后A 股走势,46%认为市场短期上涨中期震荡,25%认为中期上涨趋势确立,23%认为降息乃预期之内市场反应平淡,6%认为利好兑现市场将下跌。对于上证综指未来三个月走势判断,57%认为3200-3500 点之间震荡,31%认为将突破3500 点,9%认为3000-3200 点之间震荡,3%认为跌破3000 点。②仍是多数选风格均衡,大盘蓝筹占比上升。对于市场风格的判断,50%认为市场结构趋于均衡,较1 月17 日调研62%明显下降,28%认为市场转向大盘蓝筹,较上次的15%明显上升,22%认为小盘成长继续占优。③成长热点方面,大多认为大环保将接力互联网。对于柴静《穹顶之下》对成长热点影响的判断,72%认为大环保将接力互联网成为新热点,15%认为互联网将保持领头,13%认为其他热点将出现。④行业上中期仍偏爱成长。未来3 个月最看好的行业,大环保占比30%,金融地产25%,大高端装备19%,TMT 占比8%,消费、强周期占比低。⑤调侃一句,虽然周末两大信息均对市场心态有影响,柴静的影响力明显超过央行妈!  我们的观点是,①羊年市场本来就在微变,周末信息将让市场Duang 变化加速;②再降息使流动性改善斜率重新陡峭,牛市续航。过去五年市场3 月后均渐变,今年最大不同是政策先变,积极进攻;③牛市中价值成长唇齿相依,短期利率敏感的金融地产更优,成长热点望扩散至新能源汽车、环保、军工、工业4.0,区域看大上海、京津冀。主要逻辑如下:  (1)宽松再确认,牛途续航。①降息确认金融繁荣到实体改善之路。央行宣布3 月1 日起对称降息0.25 个百分点,这是11 月21 日央行宣布降息来第二次,结合2 月4 日央行宣布全面降准,货币政策实质已进入宽松周期。羊年开篇报告《越过山丘,美景尽收——金融繁荣到实体改善-20150225》中我们就指出,美日欧均越过金融繁荣的山丘方见实体改善的美景,中国同样需要金融哺育实体,转型、改革需依靠资本市场,利率下行虽先助金融繁荣,终将利于实体。②流动性改善斜率将重新陡峭,牛途续航。12 年12 月-14 年中A 股是存量博弈的结构市,是牛市引桥,14 年7 月演变为增量入场的趋势市,牛市正式开启,11 月21 日降息后步入加速上涨期,15 年初以来市场整体震荡,诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制,本质是流动性改善边际趋弱。二次降息将消除此疑虑,持续的降息、降准一方面确认政策宽松方向,另一方面累积效应将压低利率。利率下行、改革推进、盈利趋稳未变,牛市格局不变。  (2)蓝筹更强,成长扩散。①牛市中价值成长唇齿相依,阶段性蓝筹价值股优势更大。我们一直强调增量趋势市中价值成长唇齿相依,11 月21 日央行首次宣布降息后一边倒的疯牛有年底博弈的特殊时点干扰,这种现象将难再现,只是成长近期表现后利率敏感的金融地产优势偏大。前期轮涨后,当前成长、价值的投资风险收益比已重新平衡,二次降息确认将使流动性改善再次陡峭,利率敏感的金融地产相对优势将更明显。②互联网后,成长股热点将进一步扩散。降息刺激蓝筹价值,带动市场情绪的同时,成长股也不会冷却,尤其是两会前后政策处于蜜月期,继互联网后,成长股的热点有望进一步扩散,春节前后新能源汽车、环保、军工、工业4.0 依次有所表现,已经反映资金在寻找新的方向。周末柴静的雾霾纪录片《穹顶之下》首发即获百万以上点击,凸显民众对环保问题的关注,大环保主线下的新能源汽车、环保作为热点有非常广泛的认同基础和政策潜力。此外,大高端装备主线下的军工、工业4.0 同样处于政策密集期。  (3)应对策略:牛途续航,蓝筹更强。①牛途续航,积极进攻。14 年7 月存量博弈市演变为增量趋势市,牛市正式开启。15 年初以来市场整体震荡,诱导因素是监管层对加杠杆行为的限制,本质是流动性改善边际趋弱。二次降息将消除此疑虑,持续的降息、降准的累计效应将压低利率,流动性改善斜率将再次陡峭,大类资产配臵转向股市将使增量资金入市再强化。②短期略偏蓝筹,成长热点扩散。牛市最大的特征就是轮涨,价值成长唇齿相依、交相辉映,15 年初以来互联网代表的成长股表现优异,价值成长的风险收益比11 月21 日首次降息以来重新平衡,当前时点的二次降息,将使得价值股短期优势更明显,尤其是利率敏感的金融地产。但14 年底一边倒的疯牛不会出现,两会前后仍是成长股相关的政策蜜月期,热点望从互联网扩散到大环保(新能源汽车、环保)、大高端装备(军工、工业4.0)。区域角度聚焦大上海、京津冀。  风险提示:政策推进不及预期。

国泰君安策略周报:降息强化存量博弈

1. 降息对冲通缩预期,符合市场主流预期。从历史降息周期来看,2008年到现在,有两次明显的降息周期。第一次在2008年4季度,三个月内连续四次降息,当时A股市场出现了大的机会。另外一次在2012年6、7月两次降息,并未改变市场下跌的趋势。由此可见,背景不同,配合的政策取向不同,同样是连续降息,效果差异却很大。站在当前,2014年第一次降息充分实现了驱动增量资金入市,而本次降息则更多的在预期之中。因此,市场将不会从存量博弈中走出来,反而会因为降息而加强存量博弈格局。

2. 伴随经济逐步改善,市场风险偏好将进一步扩张。接下来需要关注实体经济的变化。这次降息更多是对冲通缩预期,以及由通缩驱动的过高的实体经济的实际融资成本。而在未来1到2个月内,政策进一步全面放松的概率较小。2014年12月开始我们看到明显的信贷的扩张,以及最近一段时间国际油价的双向波动的出现。如果在未来几个季度里出现逐季的经济增速提升的话,市场的风险偏好会在较快的时间里实现改善。这将进一步形成对部分个股,特别是成长性板块的投资机会。

3. 脱虚向实继续,存量博弈加强。我们在《大分化四:“脱虚向实”强化分化格局》(2月15日)中探讨了金融市场和实体经济中的流动性区分。2014年是脱实向虚,而2015年则进入脱虚向实。降息以后,脱虚向实的过程将继续。大量的新增信贷跑向基建端,未来还会继续。当前资本市场面临的流动性环境不再进一步扩张,存量的博弈的逻辑将会加强。我们延续之前的判断, 2015年不是2014年逻辑的延续,而应该看成2013年模式的回归。我们维持前期推荐逻辑,推荐中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料)。此外,在存量博弈下,我们继续推荐与改革相关的主题,包括体育、核电、国企改革、长江经济带等。

湘财证券策略周报:降息不改变市场存量博弈格局

降息不改变成长股的市场主流。我们认为,降息对市场整体影响有限,不会改变宏观经济下行的趋势,对市场的边际影响逐渐减弱,对银行业构成利空,但对房地产、民航和交通运输板块构成一定的程度的利好。我们认为,降息不改变市场存量资金博弈的格局,市场将持续关注中小盘股及成长股。从投资机会的角度来看,建议关注计算机、软件、医药、环保、军工等成长性行业的投资机会,建议关注高送转、军工、网络安全、新能源等主题投资机会。此外,建议关注受益降息的保险、证券、地产、民航、交通运输等板块的交易性机会。

报告要点:

制造业企业去库存拖累2月制造业景气低迷。国家统计局公布的数据显示,2月PMI指数为49.9%,较1月略微回升0.1个百分点,但2月PMI指数低于50%的枯荣线水平显示制造业企业景气仍处于萎缩过程中。从分项指标来看,与上月相比新订单指数略有回升,生产指数和产成品库存指数下降,显示制造业仍处于去库存的阶段,拖累制造业景气低迷。

通缩压力加大促使央行3个月内两次降息。我们认为,此次降息,年初的降准及去年11月的降息,是央行应对当前中国经济通缩压力的一系列货币政策行动。今年以来通缩压力进一步加大,CPI持续走低,PPI降幅扩大,PMI指数整体疲软,显示终端需求不振。随着物价下行幅度的加大,实体经济中实际利率被抬高,进一步加大实体经济的财务压力。在这样的背景下及考虑到近期央行的行动,降息降准将是央行未来一段时期应对内部通缩压力及外部资本流出的主要政策工具,未来货币政策放松仍将持续。

降息对实体经济影响有限:我们认为,降息对实体经济的效果非常有限,降息的作用主要体现为缓解实体企业的财务压力,减轻经济运行的风险,防止经济出现断崖式崩溃式震荡。从实体经济来看,实体经济面临的主要问题是产能过剩,而供给的剧烈调整可能危及管理层的就业底线。在管理层上有就业底线下有供给调整需求使得管理层政策左右为难的尴尬境地,管理层必须在短期就业要求与长期经济转型之间做出决断而非两者兼得,而在这一过程中的纠结包括持续宽松的货币政策不会从根本上解决产能过剩问题,仅仅在缓解通缩加大对经济带来的风险。

央行降息对股市利好有限,利好债市。我们认为,降息对股市利好有限:一方面,此次降息叠加存款利率上浮至30%将收窄银行利差,拖累银行业业绩,对银行业构成利空;另一方面,正如上文的分析,降息对实体经济影响有限,意味着实体经济仍将延续放缓的趋势,未来一段时间内难以见底,降息只是起到缓解经济下滑幅度的作用,难以提振市场。但降息对债市构成利好,预计未来持续的降息将推动债券市场延续牛市,利好保险股。

西部证券策略周报:有望再次挑战3400点

上周是春节假期结束回来的首周交易,A股虽然未能迎来首日的开门红,但随后2 个交易日的强势表现意味着整体的强势格局尚未改变,权重板块的活跃成为推升股指的重要力量。截至周五收盘,沪深两市分别报收3310点和11757点。

从盘面的具体表现来看,权重板块活跃的同时,中小板、创业板品种也反复走强,板块之间的跷跷板特征有所弱化。一方面,受浙江省内多家商业银行定向降准的正面消息刺激,以银行、券商为主的金融股以及地产板块上周再度活跃,招商银行、浦发银行、保利地产、万科等板块龙头涨幅明显,不仅提振市场人气,同时也对指数形成明显的贡献,加上工程机械、航天军工等板块也重拾升势,都使得沪指在20日均线的支撑得以进一步的夯实;另一方面,尽管以互联网、通信、传媒等新兴产业板块在上周未延续节前的快速走强态势,但也未出现恐慌性卖压,整体还是维持了强势的高位震荡,加上智能穿戴、节能环保等概念板块有活跃的迹象,使得中小板、创业板指数仍延续了反复新高的格局。

整体来看,主流资金调仓换股节奏的加快使得各板块走势之间虽然仍存在一定的差异性,但这种差异性更多的只是阶段性的表现,板块之间实际上已经形成良性的有序轮动,盘面热点切换的过程中,并未使得板块效应和赚钱效应减弱,反而是盘面始终保持了相对丰富的做多机会,这无形中也构成了较为充沛的内在推动力。

本周展望

短期来看,A股的强势延续将得益于双方面的因素,一是经济数据的局部好转,二是市场供求关系的阶段性舒缓。宏观经济运行上来看,最新的汇丰PMI数据超预期回升至50%的枯荣线上方,其中产出和新订单指数有所改善,产出指数升至5 个月高位,新订单则为3个月高点,数据表明宽松政策效果开始有所显现。虽然出口订单指数回落明显,外需不振,但未来随着欧洲经济反弹和美国经济走强,新出口订单仍存在上修的可能。整体而言,经济的终端需求有所改善,工业企业去库存趋势进一步延续,基本面的阶段性转暖将为A 股提供短期的正面支持,并夯实3000点上方的支撑力度。

市场供求关系方面来看,在经历了节前大规模的新股发行之后,近期市场迎来IPO的真空期,新股对资金的分流作用大大减小,此外,央行公开市场操作上,尽管实际净回笼资金870亿,但结合节前累积投放4000亿流动性,以及银行间货币市场主流资金利率普遍回落的情况分析,市场整体的流动性仍处于宽裕的状态中,加上货币政策也以宽松基调为主,市场资金面上实际并不存在太大的压力,这无形中将为A股的反弹提供宽裕良好的环境。

回到市场技术面来看,经过前期3400点的回调之后,MACD指标已经回撤0轴附近,并完成对前期指标顶背离状态的修复,目前5日均线已经上穿10日、20日均线形成金叉形态,均线系统的多头排列形态保持完好,整体多头信号明显,配合两市成交量能的逐步温和放大,股指运行重心有望持续抬升,并再度挑战3400点大关。

A股投资策略

操作上,建议保持积极策略,逢低关注券商、节能环保、通信等板块。

银河证券策略周报:降息意料之中,乐观还需等待

春节迎来普涨,创业板再创新高。春节前后市场稳步上行,再次站上3300点,上证综指上涨3.32%,中小板指上涨4.27%,创业扳指上涨5.62%,市场风格仍偏向小盘,创业扳指上周五收于1928点新高。行业方面,一周实现全面普涨,建筑、通信、国防军工等12个行业涨幅超过5%,银行、食品饮料、非银金融涨幅靠后。

降息如期而至,难掀持续性上涨。周六下午,央行再次宣布降低存贷款基准利率,幅度为25BP。其实从年初开始,市场已经开始预期今年有四到五次的降息或降准,这次的降息早在意料之中,因此难以产生额外的更多的刺激,我们预期市场对这次降息的反应会相对平淡。

降息利好重资本、利率敏感行业。“四万亿”刺激之后,很多重资本行业负债率都大幅提升,这次降息之后这些重资本行业的利息负担会进一步下降。同时,利率敏感行业,如保险,利率下降带来负债端的成本下降,以及资产端的固定收益产品价格提升,因此能受到实质的利好影响。我们对银行的看法相对偏中性,尽管降息对盈利的影响偏负面,但有利于估值提升。建议更多关注券商保险等偏活跃的行业。

乐观还需等待,关注新成长新政策。既然这次降息是降息降准过程中的一次,那么往后还有几次可期,我们认为要等到经济真正开始企稳,才能够对市场整体持更乐观的态度。在大盘股已经估值回归相对到位,小盘股部分估值较高的情况下,三月份建议主要关注新成长和新政策。新政策主要看一带一路、长江经济带以及国企改革等。新成长主要看新出现的新科技、新模式为主。

央行节后收回流动性。公开市场方面,14天逆回购到期1050亿元,仅续做380亿元;28天逆回购到期750亿元,无续做。国库定存到期1000亿元,仅续做500亿元。三天合计收回流动性1920亿元。节前大规模使用公开市场工具本为缓解临时货币需求(尤其是现金需求),平抑春节前后流动性压力,节后回收在情理之中。但从银行间质押式回购利率来看,隔夜、7天、14天期限利率2月27日较13日分别上升39、18、18BP,短期利率有所上升。

2月汇丰制造业PMI好于预期,但仍须警惕经济下滑风险。根据上周三公布数据,2月汇丰制造业PMI初值50.1,为近4月来最高,高于预期的49.5和1月终值49.7。但考虑到恰逢春节带来的干扰因素,我们对该指标的预示意义仍持谨慎态度。除非有进一步的数据可以印证经济状况的改善,宏观经济的持续出清对传统行业带来的投资风险就不能完全忽视。

招商证券策略周报:降息提供了一个看多期权

我们认为降息不改变中线看多逻辑。但是对于直接受益的利率敏感性行业(大金融地产,基建相关包括一带一路等),大部分的乐观情绪在开盘时就会反映了。我们认为中上游的周期性行业布局的时机逐渐成熟。我们首先看重的是博弈环境下投资者预期的改善空间,然后才是等待数据的验证。短期有事件催化的板块(环保,一带一路,中上游周期性行业等)关注度会逐渐上升,会对前期强势的成长股主题(互联网信息消费等)造成替代效应。中线我们关注自下而上的布局传统产业在和自身业务相关的信息化领域的拓展,如农业家电纺织服装等。我们仍然认为从配置的角度来看,前期持续推荐的低估值蓝筹(大金融家电汽车地产食品饮料煤炭行业)仍然可以跑出超额收益,增速更高但是估值也相对较高的白马成长股也是一样。但是投资者需要有足够的耐心,并且有能力持续摊薄持股成本。

我们观察到“边走边看边操作”是降息后很多投资者的普遍想法。投资者仍然忧虑杠杆限制对新增资金的影响,因此对于降息带来的市场空间没有特别高的预期。但矛盾的是投资者对行情机会并不悲观,降息更加强化了市场对于融资成本回落经济维稳的信心,因此存量资金博弈的情绪会更加激烈;

过去几周我们一直在提示关注潜在可能出现预期反转的领域。一个是警惕出现 “数据短期反弹超预期+货币政策继续偏宽松”的双重预期组合,标的是这轮行情始终未被重视的中游制造业(包括建材钢铁焦煤焦炭工程机械稀土有色化工等),另一个是警惕美元中期走弱对大宗商品可能造成的影响;

对于此次降息的必要性有两种主流解释:降低融资成本托底经济,以及对冲通缩压力。无论哪种解释,推论都是:政策希望达到的效果当中包括看到中上游的量增价升;

现在基本面的数据尚不完全支持周期见底反转的判断。但是当前所处的是一个资金充沛的存量博弈市场,行情是对投资者的预期变化做反应,资金寻找的是能够有最大程

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