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欧洲负利率有何启示

发布时间:2021-01-21 17:04:24 阅读: 来源:水泥罐除尘器滤芯厂家

欧洲负利率有何启示

自从金融危机以来,各国央行竞相QE,却并没有带来物价的显著上升,全球范围内都出现了CPI不涨而金融资产价格上涨的现象。央行在通缩问题上的转向,是这几年全球经济中最大的变化之一,也将市场推向更加不寻常的领域——负利率。

丹麦央行开负利率先河,瑞士央行任性。2012年欧洲主权债务危机恶化,拥有AAA评级的丹麦则是投资者的避风港,丹麦克朗对欧元持续升值,丹麦出口受到打压。所以当时丹麦央行大胆推出负利率。瑞士央行在2011年另辟蹊径,从汇率入手把利率推成了负值。瑞士央行在2011年9月突然宣布欧元兑瑞郎1:1.2的兑换上限,以防止瑞郎过度升值。由于汇率和利率之间存在着平价关系,多家金融机构为了应对在汇率远期上的套利行为,立刻将瑞郎的Libor利率报价报成了负数,实现了名义的负利率。值得一提的是,任性的永远是那么任性。今年1月瑞士央行又让全球的投资者印象深刻了一次。

欧洲国债企业债现负利率,低增长叠加通缩风险。欧洲央行成为史上首家实施负利率的主要央行,之后欧洲的债券市场已经疯狂:9个国家的1年期、2年期国债收益率都是负的。不仅多国国债收益率跌入负值区间,连企业债也出现了负收益率,如雀巢Aa2评级的企业债2016年到期的债券收益率只有-0.2%。欧洲CPI心理上早已进入通缩状态,显著拉低了整个欧元区的借贷成本。

买负利率债券听起来傻,实则至少存在五大催化剂。对于一个普通人来说,可以想到的做法就是将现金从银行里取出藏在枕头底下。而对于拥有数以亿计的现金机构来说,这是不现实的,而把钱存入金库贮藏成本又极高,所以只能投资电子记账的无风险资产,如本币发行国的国债。具体有五大可能的催化剂,第一,通货紧缩背景下的避险操作;第二,押注强势货币升值;第三,看好利率进一步下行;第四,央行执行QE的需要;第五,银行和保险机构减缓存款负利率冲击。

负利率之外引发担忧,过度杠杆和忽视改革。南欧国家的国债,在金融市场上都是用德国的国家信用去背书的。而融资成本不断下滑,且金融市场表现良好,这已经为政府创造了不好的动因。自满情绪抬头,以及这些国家的改革停滞,成为负利率下新的矛盾。今年年初希腊大选黑天鹅的起起伏伏,就是典型的例证。

对我国央妈的借鉴意义:负利率源自货币中性,央行错过最佳窗口。之所以陷入负利率,我们认为,主要是它们的央行都过度遵循古典经济学派的货币中性理念的传统,认为首要目标是控制通胀,而不必考虑实际经济增长。加上原先对经济复苏的看法过于乐观,导致宽松政策迟迟不能推出。而当其接受现实之际,已经不得不咽下负利率的猛药了。反观美联储,出手果断,早就通过QE把美国经济从2008年的危机中拉回到复苏的轨道,避免了名义负利率的出现,现在更是已经在讨论是否要加息了。

当前我国经济下行压力仍大,央行四季度货币政策报告已经不再提“定力”,今年3月两会政府工作报告中的 “M2增速也可略高一些”的定调,为货币政策创造了腾挪空间,未来央妈的货币政策宽松节奏,或许也可以从欧美日的经验教训中得到一些借鉴。

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